SOPHIA

发现规则：数据源：SEC EDGAR 全文检索 `efts.sec.gov/LATEST/search-index`（`app/edgar.py`，本系统第一个公告/备案文件驱动的数据源；未文档化端点，防御式取字段；限速 5 请求/秒）。 标的池：`forms=SC TO-I,S-4`，全文 `"odd lot" proration`。 筛选：按申报号去重（同一申报的多个附件算一条）；`/A` 修订件单列不计入（只引用原件、不含条款，也不是新机会）。 抽取：取该申报下全部附件正文，逐份抽四个字段后**按字段合并**（条款分散在不同附件：要约价常在致券商函，零股门槛在 Offer to Purchase 主文件）。 输出：四项齐全的要约列表（代码、申报日、要约价、到期日、零股门槛、豁免条款命中的模式）。 实现：`app/scan_oddlot.py`（历史跑批，本轮不接实时）。

判定阈值：四个字段**缺一不可**，缺任一项记为抽取失败、不作为候选。 机会判据：要约价 > 申报日正股收盘价（有正溢价）。实测 15 个可算的现金要约里 8 个为正、7 个为负——负溢价的不是机会（那是荷兰式要约区间落在市价下方，不提交即可）。 **未定收益率下限**：本轮只判定有无、未做扣成本后的净收益检验，所以这里还不是一个经过实证的阈值。

年度容量：约 $1,503 · 人工 24 小时/年 · 每小时 $63 · 敞口 31 天 （毛数，未扣持仓风险）

容量推导：【实测 2026-08-13，EDGAR 历史跑批】**年度容量合计 ≈ $1,503**（两条腿相加）。 容量 = 单次机会收益上界 × 年度机会频次，**与投入资金无关**——零股的定义就是持有少于 100 股，99 股上限是法条写死的，且每个要约每账户只能做一次、无法加仓。 **腿一·SC TO-I 现金要约（多而小）：≈ $842/年** 24 个月窗口：命中文件 121 → 去重 53 份原件（+11 份修订件，单列不计入）→ 四项齐全 23 份 → 折合 11.5 次/年。可配上行情的现金要约 15 个：单次收益（99 股 ×（要约价 − 申报日收盘价））中位 $9、最大 $739（NHP）、最小 −$1,281，为正 8 个/为负 7 个。只做有正溢价的 ⇒ $842/年；无差别全做 ⇒ −$729/年。申报日→到期日中位 31 天。 **腿二·S-4 换股要约 split-off（少而大）：≈ $661/年** 2021~2026 全区间：S-4 含零股条款的原件仅 11 份，其中真 split-off **3 笔**（其余是并购/SPAC/反向合并）： · 2024-02-14 ATMU/CMI：每 $100 换 $107.53（折价 7%），CMI $260.47 ⇒ 99 股投入 $25,787、收益 **$1,942** · 2023-07-24 KVUE/JNJ：每 $100 换 $107.53（折价 7%），JNJ $171.08 ⇒ 收益 **$1,275** · 2025-10-10 MRP/LEN：每 $100 换 $106.38（折价 6%），LEN $118.77 ⇒ 收益 **$750** 合计 $3,967 / 6 年 ⇒ $661/年。单笔金额确实比 SC TO-I 大一个量级（99 股 CMI $25,787 vs SC TO-I 中位单笔投入 $1,847，14 倍），但**频次只有 0.5 次/年**。 **投入对照**：全年约 12 次机会，每次要盯一个月（申报日→到期日中位 31 天）、逐笔人工提交。 【2026-08-14 补：人工小时与敞口天数】 年度人工小时 ≈ **24 小时**：约 12 次/年 × 每次约 2 小时（读要约文件、核对零股条款、买入、向 Depositary 递交、跟到期）。⇒ **每小时产出 ≈ $63**。 **敞口天数 ≈ 31 天**（申报日→到期日中位，n=22）。 **毛折价 ≠ 净值**：S-4 腿的 $1,942（CMI）、$1,275（JNJ）是**毛折价捕获**——实际要先花 $25,787 买 99 股 CMI、持有到要约结束、换到 ATMU 后再卖出，中间是数周真实市场敞口，这部分风险**未在容量里扣除**。SC TO-I 腿同理（要约期内持有标的）。所以上面的 $1,503 是**毛数**。 （不改结论——$661/年 本来就微不足道；标出来是为了不让这个漏洞在后面的策略上重复。）